斯蒂芬·罗奇：旷日捏久的滞胀

作家：斯蒂芬·罗奇（Stephen Roach）

耶鲁大学高等照顾员

特朗普的缱绻形成的后果，可能与20世纪初的全球交易战一样具有大肆性。

差未几五年前的时候，我曾发出警告：惟有供应链断裂就可能出现滞胀。新冠疫情爆发后不久，由于通胀飙升加之全球需求复苏乏力，滞胀果然暂时爆发，但同疫情一样，这种经济飘荡很快就消退了。如今，一种更令东说念主担忧的滞胀行将莅临，恐吓着全球经济和天下金融市集，有可能导致严重且捏久的后果。

这两种类型的滞胀存在一个伏击分袂，那便是形成伤害的性质。疫情时期，因需求权贵变化，供应链承受着压力。比如，早期城市封控的时候，东说念主们铺张的商品变多，服务变少，而重启经济后则急剧逆转。这导致大批商品价钱飙升、半导体空乏以及全球航运瓶颈，这些身分系数占2021-22年好意思国通胀飙升的约60% 。简短两年之后，供应链中断的影响才初始消退，从而缓解了通胀压力。

▲主顾在好意思国纽约市一家超市选购杂货。

比拟好意思国总统唐纳德·特朗普“好意思国优先”保护主义激发的全球供应链根人道重组，这种暂时中断如今看来险些微不及说念。好意思国履行上正在脱离全球交易汇集，尤其所以中国为中心的亚洲供应链，以至可能脱离通过好意思墨加契约（它被视为交易协定的“黄金法式”）将北好意思贯串在一王人的供应链。

这些举措将逆转供应链成果。学术照顾标明，畴前十年来，供应链成果每年至少导致好意思国通胀率下跌0.5个百分点。这种逆转的能源来自好意思国最近对其前交易伙伴的慢待，何况这种趋势很可能会一直捏续。新冠疫情形成的飘荡有明确的特地，但特朗普下台后，对好意思国的不信任仍将捏续很永劫候。这一次，莫得快速有时简便的处置办法。

好意思国的分娩回流并非一帆风顺。特朗普指出，国表里企业通知的开阔投资是好意思国制造业凤凰涅槃的迹象。但是，分娩平台不行能像乐高积木那样阻隔然后从头拼装。即使在最理思的情况下，这些步地也需要数年时候决策和开发后，才智迟缓干预使用。

但在目下相配不校服的策略环境下，唇枪舌将的抨击性关税和制裁取决于特朗普的突发奇思，投资回流很可能推迟，以至王人备取消。好意思国退出全球化之后，天下其他国度思要打理残局、建立新的供应链也绝非易事。

好意思国重开国内产能需要时候，相同，其他国度重组交易安排的步履也将耗时良久。鉴于全球价值链响应的是比较优势的成果，这种分娩、安装和分销平台的从头建立可能导致成果愈加低下，从而推高全球资本和价钱。

在现时滞胀原因中，还有一个愈加可怕的部分：央行政事化。在这方面，好意思国再次领衔。特朗普坚称他有权对好意思联储的策略步履发表想法，并屡次公开抒发他春联邦公开市集委员会近期保管策略利率不变的发火。

风险在于，特朗普可能进一步攻击好意思联储的寂寥性。这位总统最近声称，他可能会迫使好意思联储主席杰罗姆·鲍威尔下台，并说“撤职他越快越好”。特朗普其后收回了这一恐吓，但此举与他扩大行政职权（看似违宪）的举措相符。看成掠夺职权的步履之一，他仍是将想法对准了其他寂寥机构，比如出于政事想法违法撤职了国度劳工关连委员会、平等奇迹契机委员会和联国交易委员会的指引东说念主。谁能保证翻云覆雨的特朗普不会出尔反尔，再次攻击鲍威尔呢？

现时，通胀压力正因新的供应链中断握住高潮，而特朗普却加大对好意思国货币策略的政事压力。何况，尽人皆知，特朗普但愿好意思元贬值，这使现时场面与20世纪70年代末的情况惊东说念主地相似——其时疲软的好意思元和脆弱的好意思联储加重了好意思国初度滞胀的爆发。还记顺适时愚蠢的好意思联储主席G·威廉·米勒吗？这是我看成好意思联储官员的晦气履历，我应许遴荐忘了它。

滞胀的另一面，是好意思国和全球经济零落风险在握住高潮。这又可以归结于庸碌捏久的不校服性越来越有可能冲击好意思国和全球经济，并导致企业和铺张者决策瘫痪。特朗普将征收所谓“平等”关税的4月2日视为“目田日”，在我看来，这更像是一种大肆步履，可能激发抨击，触发全球交易周期中下滑时期的到来。要是这种情况捏续下去，天下将难以幸免地堕入零落。

特朗普的缱绻形成的后果可能与20世纪初的全球交易战一样具有大肆性。这场交易战源于1930年的《斯穆特-霍利关税法》——它相同亦然保护主义策略的造作。好意思国目下的关税以至比其时更高（事实上是1909年以来的最高水平），这让咱们更应当记起1929年至1934年全球交易萎缩65%的惨痛教授。如今的天下如能逃过滞胀，将是不幸中的万幸。

全文翻译自报业辛迪加（Project Syndicate），原文标题“Stagflation for the Ages” ， 2025年。

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